AQR:这才是ESG对投资组合的真正作用!

AQR:这才是ESG对投资组合的真正作用!
大众号海外部报导 作者:Amy Whyte ?2万字干货: 前语 来自Preqin的一份最新陈述显现,在ESG出资战略方面,对冲基金公司落后于其它特殊出资公司。 什么是ESG呢? ESG(Environmental, Social and Governance)一般代表环境、社会和公司管理三大要素,是社会职责出资中出资决策的重要考量因子。而社会职责出资挑选的出资目标便是除了企业基本面体现外,一般在这三大要素下体现更为优异的企业。一般而言,ESG体现更好的企业,在其他条件同等的情境下更遭到出资者的欢迎。 承受Preqin查询的65%的对冲基金出资者表明,他们以为ESG在未来五年将变得愈加重要。相比之下,只需37%的对冲基金司理说了相同的话。 Preqin表明,对冲基金公司传统上对立ESG出资战略。但AQR等大型的基金正越来越多地考虑这个问题。 Preqin的陈述称: “对冲基金的存在是为了在一系列商场和财物类别中发生肯定收益,运用各种东西完成差异化收益流“。该陈述指出,出于这些原因,依据ESG考虑来束缚出资组合或许是一些对冲基金的“咒骂”。 依据Preqin的查询,29%的出资者现已为他们的对冲基金出资拟定了ESG战略,而20%的出资者方案在2019年添加该战略。Preqin称,仅有20%的受访对冲基金公司有自己的ESG战略,15%的公司方案当即推出相关战略。 相比之下,私募股权职业有53%的公司现已拟定了ESG战略,而15%的公司告知Preqin,他们方案在年末前拟定相关战略。 陈述称:“在承受和采用ESG方面,对冲基金明显还有很长的路要走,才干赶上其它特殊财物”。但据Preqin说,他们或许想要迎头赶上。 AQR的观念 ESG战略对出资组合有利吗?仍是会拖低收益率?最近,AQR的三位研讨人员给出了答案: 这很杂乱 AQR负责人Lasse Pedersen和董事总司理Shaun Fitzgibbons和Lukasz Pomorski在题为《Responsible Investing: The ESG-Efficient Frontier》的新论文中提出了一个模型,该模型考虑了出资者在环境、社会和公司管理问题上的偏好,平衡了依据ESG出资的潜在本钱和收益。 获取论文,见文末 在模型的开发过程中,他们发现,尽管一些ESG目标能够猜测更高的收益,但其他目标会导致更糟糕的成绩,还有一些目标对出资组合的影响好像能够忽略不计。 Pedersen、Fitzgibbons和Pomorski写道:“咱们以为,假如ESG是未来公司赢利的正向猜测因子,那么ESG也是一个正向猜测因子,只需ESG的价值没有彻底在商场中定价”。“此外,该模型猜测,当大多数出资者看到ESG的价值时,ESG会成为一个中性的猜测目标,乃至呈现回转痕迹,当出资者愿意为更负职责的股票承受更低的收益率时,ESG会成为收益的一个负面猜测目标,这种联系或许会削弱”。 例如,杰出的公司管理被发现是猜测未来盈余才能的积极要素。尽管AQR的研讨人员指出,出资者对这类股票的需求现已添加,但他们说,杰出管理公司的股票还没有到达让它们变得更贵的境地。相反,这些股票的估值“相对较低”,随后体现出明显的正反常收益。 另一方面,所谓的“罪恶股票”——酒精、烟草和博彩公司与非罪恶股票有着相似的盈余远景,但出资者对它们的需求要少得多,这导致它们的估值更低。 全体而言,AQR研讨人员的模型确认,ESG对出资成绩的影响取决于商场全体上对ESG信息的使用程度。当大多数出资者忽视环境、社会和管理方面的考虑时,ESG便是Alpha的来历。但随着越来越多的出资者使用ESG信息,这种Alpha值就会下降。 作者写道:“出资者哄举高ESG股票的价格,以精确反映他们的预期赢利,然后消除了ESG与预期收益之间的联”。 ESG的影响还取决于出资者怎么履行他们的环境、社会和管理战略。例如,长期以来,Negative screens与较低的预期功能相关——AQR的研讨证明了这一成果。作者指出:“束缚下降了出资组合的预期体现”。 风趣的是,作者们发现,假如出资者为了最高的夏普比而优化他们的出资组合,那么这些Negative screens不只会影响成绩,还会下降出资组合的ESG总分。 “低ESG财物或许是对高ESG财物的有用的对冲东西,并或许协助出资者改进全体出资组合的夏普比,潜在地经过添加他们对高ESG证券的出资”。作者解释道:“经过挑选,出资者能够最佳地挑选那些在高ESG财物中不占很大头寸的出资组合”。 与此一起,AQR研讨人员考虑的别的两个ESG目标(carbon output and ESG scores produced by MSCI)与公司基本面或随后的出资收益没有任何相关性。 作者写道:“出资者,尤其是养老基金等组织,期望具有品德崇高的公司,以一种崇高的尽力促进杰出的企业行为,一起期望以一种不献身出资者收益的无愧方法做到这一点”。“出资者有必要现实地评价负职责出资的本钱和收益,咱们期望咱们的结构将是一种有用的方法来概念化和量化这些本钱和收益”。 获取论文 在后台输入(严厉大小写) AQR_ESG_QIML 量化出资与机器学习微信大众号,是业界垂直于Quant、MFE、CST、AI等专业的干流量化自媒体。大众号具有来自公募、私募、券商、银行、海外等很多圈内18W+重视者。每日发布职业前沿研讨成果和最新量化资讯。